报告主题：上市公司与子公司的利润转移：馅饼还是陷阱？

报告人：龚启辉 副教授（浙江大学）

时间：2018年5月24日（星期四），14：30-15：30

举行地点：综合楼802会议室

内容提要:

利用2007-2014年A股上市公司作为观察样本，对上市公司与子公司之间的利润转移的动机及其对股东财富效应的影响进行了分析和检验，发现避免连续亏损、避免首次亏损、重要股东减持和避免债务契约压力是上市公司利用子公司少数公司损益操纵利润的主要动机；利润转移后，上市公司的资产估值得以提高，相当于提高了0.98亿元的市值，但并没有吸引更多的机构投资者大额净买入，由此导致公司支付现金股利的概率下降，投资者面临的股价崩盘风险更高。分析师缓解了利润转移所带来的上述股东财富影响，但大股东的股权分离则起到了加剧的作用。研究的贡献在于：第一，不同于以往大量集中于上市公司与大股东之间关联交易的研究，本研究考察了上市公司与子公司之间的关联交易所带来的利润转移问题，并首次检验了相应的动机，从而深化了关联交易的相关研究。第二，不同于以往文献侧重于从信息披露和投资者保护的角度来分析关联交易的经济后果，本研究从投资者交易行为和投资收益实现方式的角度来分析并证实上市公司与子公司的关联交易具有重要的经济后果，从而为关联交易的研究拓展了新的研究视角。第三，本研究发现分析师的“信息中介”会缓解利润转移的股东财富效应，大股东股权分离的“利益冲突”则会起到加剧的作用，说明上市公司与子公司的关联交易受制于大股东的特定利益诉求，从而为有关大股东“利益冲突”的理论和研究提供了新的证据和补充。